Tether的最新储备报告显示，稳定币发行商的运营规模通常为国家保留。
根据BDO 2025年第二季度的证明，该公司持有1，625.7亿美元资产，超过1，571.1亿美元负债，盈余54.6亿美元。这种缓冲超过了赎回所有代币所需的缓冲，在稳定币市场中很少见，在加密货币中几乎闻所未闻。
Messari最近的数据凸显了Tether的规模：该公司持有1，270亿美元的美国国债，目前持有的美国国债数量超过韩国、德国和阿联酋，是全球第18大美国政府债务持有者。
Tether是该联盟中唯一的私营实体，位于沙特阿拉伯和几个G20国家之间。
看起来像央行的资产负债表
Tether的储备和美联储的资产负债表并排拥有惊人的相似结构--尽管规模差距为40倍。
| 类别 | 系绳 | 美联储 |
| 总资产 | 162.6亿美元 | 6.64吨美元 |
| 核心控股 | 105.5亿美元美国国债 | 4.77吨美国国债和机构MBS |
| 另类资产 | 8.9亿美元比特币、8.7亿美元黄金 | 没有一 |
| 其他投资 | 48亿美元其他、101亿美元担保贷款 | 2.4吨美元贷款、设施、其他 |
| 现金和短期工具 | 163亿美元反向回购、63亿美元货币市场基金 | 约0.3T美元反向回购 |
| 权益/盈余 | 54.7亿美元（占资产的3.4%） | N/A（美联储将多余部分汇给财政部） |
- 美国国债是支柱两者都有--Tether为1，055亿美元，美联储为4.77万亿美元。
- 短期流动性工具，例如反向回购和货币市场基金，也发挥着类似的稳定作用。
- 区别在于多元化：Tether持有89亿美元的比特币和87亿美元的黄金--这是没有主要央行持有的数字和硬资产的混合体。
乍一看，将Tether的盈余与美联储的资源进行比较似乎有点牵强--美联储的资产负债表要大得多。但这种类比是有效的，因为两者的运作规则根本不同。
美联储不保留盈余：其赚取的任何净收入都会汇给美国财政部，因此它不会建立股票缓冲。Tether确实如此--54.7亿美元约占其总资产的3.4%，比许多银行在《巴塞尔协议III》资本标准下保持的股权状况更好。
Tether还在上半年派发了73.57亿美元的股息，这一派息规模凸显了其盈利能力和运营规模。
对于稳定币市场来说，这是前所未有的。相比之下，截至8月7日，Circle的USDC储备为557亿美元，其结构几乎是资产和负债之间的一对一匹配。由贝莱德管理的Circle Reserve Fund持有约60%的美国国债回购协议和39%的美国国债，与Tether的主权规模缓冲相比，只留下了适度的股权缓冲。
这正是央行旨在吸收冲击而不破坏其货币稳定的货币支持-将Tether定位为加密美元流动性的中央清算所。
萨尔瓦多的举动和监管姿态
2025年1月，Tether在获得数字资产服务提供商（DISP）许可后，将其基地从英属维尔京群岛转移到萨尔瓦多--萨尔瓦多是唯一一个采用比特币作为法定货币的国家。它仍然在美国金融犯罪执法网络（FinCEN）保持其货币服务业务（ESB）注册，要求其遵守反洗钱（ML）和反恐怖主义融资（CTF）规则，包括提交可疑活动报告（SAR）和货币交易报告（CTS）。
这种双重立场--在比特币前沿司法管辖区运营，同时维护美国合规渠道--展示了Tether在加密货币友好监管和全球金融监督交叉点的定位。
为什么这对稳定币很重要
如果Tether是“加密货币美联储”，那么其盈余就是稳定币市场上最接近货币政策安全网的。它使Tether能够在不立即动用其储备的情况下吸收冲击，并为该公司提供了投资基础设施、战略合作伙伴关系甚至非加密货币行业的火力，而不会威胁到赎回保证。
在传统金融中，央行的存在是为了支持流动性和维持信心。在加密货币领域，Tether同时做这两件事--私下、规模化，并且资产组合比大多数国家财政部更加多元化。更大的问题是，这种模型是否会成为下一代稳定币的模板，或者Tether是否会继续成为先于其他人建立加密货币美联储的异类。
