Strategy（MTR）能否利用比特币推动的收益进入标准普尔500指数并将比特币转变为借壳指数资产？
目录
MTR的标准普尔500资格现在取决于比特币的稳定性
迈克尔·塞勒（Michael Saylor）对比特币（BTC）的企业押注可能正在接近一个新的里程碑。如果比特币保持当前的价格水平，Strategy（MTR）（原名MicroStrategy）可能很快就会达到纳入标准普尔500指数的资格标准。
潜在的纳入取决于与报告收入相关的特定财务门槛。金融分析师杰夫·沃尔顿（Jeff Walton）表示，Strategy满足这一要求的可能性目前为91%。
91%的机会在6天内获得标准普尔资格https://t.co/uGkzAuTQ2Y
- 杰夫·沃尔顿（@PunterJeff）2025年6月24日
沃尔顿估计，比特币需要在6月底之前跌破95，240美元，才能将Strategy的第二季度收益推至合格线以下。根据当前的定价，这需要在几天内降价超过10%。
截至6月23日，该公司持有592，345个比特币，平均收购成本为70，666美元，总支出约为418.4亿美元。6月25日，比特币交易价格为107，213美元，该公司持有的加密货币价值超过635亿美元。
这些未实现的收益在Strategy报告的收益中发挥着直接作用，这是纳入标准普尔500指数的最后一个审查因素。
为什么比特币的历史有利于Strategy的胜算
沃尔顿通过分析2014年9月至2025年6月期间比特币在3，928个六天滚动交易窗口中的历史价格行为，得出了91%的可能性。
沃尔顿在最近的一次广播中表示：“回顾2014年9月17日，在任何六天内，比特币价格下跌超过10%的次数只有343次。”“有3，585个时期的跌幅没有超过10%。因此，其中8.7%的时期出现了这种下降。”
根据这一细分，比特币保持在Strategy第二季度盈利合格门槛以上的可能性约为91.3%。
为了根据最近的情况验证这个数字，沃尔顿过滤了自贝莱德iShares比特币信托基金（IBIT）推出以来的相同六天窗口，他认为这是市场的结构性转折点。
自IBIT推出以来，比特币在所有可比时期中的96.6%都避免了10%或更高的下跌，这表明在机构参与和ETF流动塑造的更成熟环境中，大幅下跌变得不那么频繁。
时间也是一个因素。随着时间的推移，季度末临近，短期大幅下跌的窗口进一步缩小。
沃尔顿表示，即使比特币跌至104，000美元而不是95，000美元，所需的跌幅百分比也将缩小至8.42%。这将适度提高风险，但仍将其保持在历史有利的范围内。
如果比特币保持区间波动或进一步攀升，Strategy达到标准普尔盈利门槛的可能性将继续上升。
包含指数的其他要求已经到位。Strategy的市值目前超过210亿美元，日均交易量远高于标准普尔500指数资格所需的最低水平。这使得净收入成为唯一未解决的标准。
由于本季度只剩下几个交易日，数据似乎明显有利于Strategy。
新规则改变了游戏规则，但Q1计时取消了
Strategy纳入标准普尔500指数的道路并没有在第二季度开始。该公司在2025年第一季度就已经处于竞争之中，满足了大部分结构性要求，包括市值、流动性和上市标准。
然而，有一个条件仍未解决：过去十二个月的净盈利能力。为了达到这一标准，该公司需要第一季度盈利足够强劲，以抵消早期亏损并在四个季度内实现正的累积数据。
财务会计准则委员会发布的修订后的会计规则的采用是转折点。
根据新标准，持有数字资产的公司必须以公平市场价值确认它们，允许未实现收益直接贡献报告的净利润。之前的方法仅捕捉损害，不包括价格上涨的任何好处。
对于像Strategy这样持有大量比特币的公司来说，这一变化显着改变了市场表现转化为盈利的方式。
尽管引入了该规则，但时机仍然至关重要。比特币本季度末的收盘价最终决定了Strategy是否能够清除盈利能力。
分析师理查德·哈斯（Richard Hass）估计，该公司需要第一季度净利润11.13亿美元才能满足标准普尔的盈利条件。根据Strategy当时的478，740 BTC总量，只有比特币在3月31日收于96，337美元以上时，这个数字才能实现。
然而，比特币本季度收盘报82，548美元，低于该关口。因此，公允价值规则确实改善了报告的收益，并且最终价格在估值与抵消之前损失所需的水平之间留下了相当大的差距。
Strategy报告2024年第四季度净亏损6.71亿美元，主要是由于旧会计规则将比特币降至每枚硬币16，000美元以下，尽管年底比特币交易价格高于94，000美元。
这种差异导致该公司在第一季度面临严重的盈利赤字，而新规则虽然有帮助，但不足以克服这一问题。
如果MTR加入，比特币悄然进入标准普尔
如果Strategy进入标准普尔500指数，MTR将成为将比特币纳入主流股票投资组合的工具，而无需任何正式的加密货币批准。
然后，该公司不仅将被评估为比特币风险敞口的代理，还将被评估为一家预计符合更广泛财务和治理标准的上市公司。
以标准普尔500指数为基准的全球资产约为15.6万亿美元，其中复制其构成的指数基金持有约7.1万亿美元。一旦Strategy获得资格，这些基金将被要求将一部分资本分配给MQR股票。
这种机制创造了一个间接但重要的渠道，传统资产管理公司（其中许多人被限制持有比特币本身）通过股权获得价格风险敞口。
即使在标准普尔相关资产中进行0.01%的配置，也会转化为对MTR股票的新需求超过15亿美元。
对比特币的影响将会较慢，但有意义。如果MTR成为主要股票基金的核心持股，比特币与传统资产类别的一致性可能会加强。
截至6月25日，Strategy持有比特币总流通供应量的约2.8%。指数购买推动的MSR需求的任何增加都将强化比特币作为宏观关联资产的角色，不仅应对加密货币周期，也应对股市的更广泛波动。
它还将重塑人们对《战略》的看法。自2020年战略转向以来，该公司的交易更像是比特币ETF，而不是传统软件业务。
然而，纳入标准普尔500指数将使Strategy跻身由一致的收入、股息支付和特定行业风险定义的同行群体。
这一新定位将提高人们对财务报告、运营稳定性和公司纪律的期望。它还将带来更频繁的指数审查和潜在的权重调整，特别是在波动性仍然较高的情况下。
一个有用的比较是特斯拉2020年12月进入标准普尔500指数。随着被动和主动经理调整头寸，该公司吸引了超过800亿美元的资金流。在接下来的几个月里，它与大盘的相关性急剧上升。
虽然Strategy的市值要小得多，但其对比特币的高Beta值可能使其成为数字资产和传统资本市场之间的功能桥梁。
随着加密货币更接近监管清晰度和标准化会计处理，这座桥梁可能会变得更加重要。
如果MTR加入该指数，比特币就会有效地随之加入。这会改变谁持有风险敞口、如何分类以及它在更大金融体系中的位置。
